央行收缩 继续保持多边基金投标利率不变

6月15日，中国央行宣布，为保持银行体系合理充足的流动性，当天启动了2000亿元人民币的中期贷款业务，期限为一年，中标利率为2.95%，与上一次相同。这是MLF连续两个月保持利率不变的胜利。业内人士表示，不变的多边基金利率将有助于稳定当前市场利率水平，防止金融闲置，本月20日的LPR报价也很有可能与上月持平。

许多市场参与者预计，多边基金的中标利率不会调整。东方金城首席宏观分析师王庆表示，自6月以来，央行一直在实施7天反向回购操作，利率维持在2.2%的水平。央行的7天反向回购利率和多边基金利率都是政策利率体系的重要组成部分，通常会同时调整。因此，央行的7天反向回购利率在最近的连续操作中并未下调，这实际上表明，本月的多边基金利率将保持不变。

王庆还表示，此次MLF利率没有下调，这有助于稳定当前市场利率水平，防止金融闲置。针对“隔夜”杠杆和结构性存款套利在市场利率明显低于前期政策利率的情况下抬头，监管部门加大了对金融闲置的“围剿”，从资本方面入手，通过推高短期利率来缩小套利空间。

可以看出，从5月底开始，隔夜和7天期利率大幅上升，月底均超过2.0%。自6月以来，这两种利率的月平均水平仍分别高达1.73%和1.88%。他认为，短期内持续的高市场利率实际上是继续抑制金融闲置的政策信号。此时，如果多边基金利率下调，市场利率必然会有一定程度的下调，这不利于稳定市场预期，巩固防止金融闲置的效果。

值得注意的是，15日央行的多边基金操作仅为2000亿元。“央行持续收缩的原因是市场需求减少。与政策利率相比，银行在市场上的资本成本较低，因此大型银行对多边基金的需求较少。此外，目前发行的特种国债和特种债券数量不多，央行近期频繁通过反向回购调整短期流动性，使短期流动性更加充裕。”方正证券首席经济学家color说。

业内人士还认为，根据2019年8月LPR新一轮改革以来的一般规律，6月份多边基金利率将保持不变，这意味着LPR 20日的报价也极有可能维持上月的水平。王庆表示，下一次多边基金降息最迟将于8月份开始，下半年整体降息空间仍有40个基点。这将在更大程度上压低企业一般贷款利率，有序扩大货币政策的反周期调整效应。